汇率贬值后的演变路径
瑞.达利欧在研究过去100年中发生的债务危机案例。描绘了汇款贬值后的演变路径。
如上一篇“汇率保卫战”所述，
保卫汇率的手段包含
- 宣布汇率不会贬值
- 动用外储
- 提高利率
- 实行外汇管制。
但是这些手段很少奏效。原因很简单，汇率贬值是由于资本流入减少造成的，如果采取的手段不能解决“资本流入减少”，那么最多只能救一时之急，而无法从根本上扭转汇率贬值。
因此，过多关注汇率会贬到几，不如思考，如果贬值下来，会发生什么状况，这样才能更好地去应对。
首先，贬值会使得
- 进口价格上涨（例如粮食、石油和芯片）
- 导致通货膨胀，其中大部分会转嫁到消费者头上
- 货币贬值会使储蓄者损失惨重，和以外币计价的债务压力增大
- 导致消费下降
- 导致失业率上升
- 导致消费进一步下降。
这会是一个非常痛苦的过程。
贬值又分为平稳缓慢贬值和剧烈贬值两种情况。
- 如果平稳缓慢贬值，
- 这会导致市场预期汇率继续下行，
- 从而引发更多资本撤离和汇率投机（做空），
- 从而扩大国际收支逆差。
- 这会持续损耗外汇储备。
如果是剧烈贬值（或一步贬值到位），如果市场认为货币已经贬值到位（即不会再贬值），那么还没有流出的资金就没有动机流出，因为贬值到底，意味着
- 国内产品对外有巨大价格优势，促进出口
- 进口产品价格会变得极其昂贵，从而使得国内对进口商品需求减少，因而进口降低，
这两个条件意味着国际收支为顺差，而国内极其低廉的价格使得资本流入重新变得有利可图。既然“资本流出”转变为“资本流入”，因而将逐步使得汇率重回升势。
但是，汇率的剧烈贬值同样会非常痛苦，因为储蓄者会遭受巨大损失；而放弃一部分进口商品，会使得生活不便程度大幅增加（例如无法享受最新科技带来的便捷，或是无法承担旅游或海外求学等）。